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红楼梦心水论坛网址:明阳智能深度报告:大功率风机弯道超车海上风电龙头启航

2019-05-08 22:45

  从行业开拓者到行业领军者,风机龙头登陆A股开启新征程:2006年成立明阳风电,从借鉴德国1.5MW风机技术起步,不断更新迭代,目前已经形成3.0-7.2MW完整风机产品系列,满足陆上海上市场需求,根据BNEF数据,2018年明阳风机吊装量国内排名稳居第三,全球排名跃居第六。2019年1月,公司在上交所顺利上市,发展迈入新阶段。

  政策支持不减,电力投资恢复,风电处于复苏周期,海上风电前景更广阔:去年以来,国家相继出台消纳、平价和配额等相关政策,支持风电发展。2018年国内主要电力集团领导换届完成,去杠杆收缩资产也已结束,电力投资恢复。

  2018年风电并网量20.59GW,连续两年下降后再次恢复增长,风电复苏更加明确。同时海上风电由于临近用电需求,消纳好,随着技术进步,成本快速下降,各沿海省份相继发布了大规模海上风电建设规划,尤其是广东省更是规划了66.85GW海上风电项目,总投资额1.2万亿元,海上风电正迎来快速发展期。

  紧凑型半直驱技术体积小、效率高,更适应大功率与海上风电要求:明阳智能持续高比例研发投入,攻克大功率机型技术难点,吸收双馈与直驱两种风机的优点,开发出紧凑型半直驱风机,采用双级齿轮箱+中速直驱发电机,体积小重量轻效率高维护简单,成本低电网适应性好,更加适合大功率机组,以及海上恶劣工况安装运输。半直驱技术已成为MHIVestas和西门子歌美飒海上风机主要技术路线。

  明阳智能大功率风机与海上风机国内领先,订单丰富,有望引领行业发展:明阳目前已经开发出3.0-7.2MW系列大功率风机,满足陆上与海上需求,截止2018H1,3MW风机收入占比24%,已成为主力机型,新签订单中3MW及以上机型占比超过70%,而国内仍然以2-2.5MW机型为主。受益于广东海上风电的快速发展,明阳已签订海上风机订单接近2GW,在三峡电力福建兴化湾海上风电试验场中,国内外多家风机厂商同场竞技,明阳海上5.5MW机型发电小时与发电量等性能指标均排在前列。明阳智能在大功率与海上风机已处于国内领先地位,将显著受益于本轮风电复苏与海上风电快速发展。

  盈利预测与估值:基于现有的保守预期,我们预测公司18-20年公司EPS分别为0.33、0.42、0.64元人民币,对应市盈率为36.96、36.42、23.84倍。我们以35倍P/E给出公司2020年目标价22.4元,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:公司风机出货量不及预期;公司海上风机订单交付不及预期;风机价格下降超预期;公司风电场建设转让进度不及预期等。

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